Analisis Risiko Pasar DeFi Aave

Sebagai protokol terdesentralisasi, protokol Aave menghadapi sejumlah risiko yang lebih kompleks daripada yang dihadapi oleh protokol terpusat lainnya. Salah satu alasan utamanya adalah bahwa fungsi inti likuidasi, yang bertujuan untuk memastikan bahwa aset selalu lebih besar dari liabilitas serta melibatkan interaksi eksternal dengan protokol. Sistem terpusat hanya melikuidasi agunan tersendiri tanpa memerlukan risiko kontra-pihak, sedangkan protokol terdesentralisasi bergantung pada likuidator yang bersaing untuk memberikan layanan ke protokol. Protokol yang memungkinkan untuk memasok dan meminjam aset kripto sangat sensitif terhadap guncangan harga. Aave mengharuskan sejumlah partisipan yang berbeda untuk diberi insentif yang cukup untuk memastikan dilikuidasi dengan benar. Kita dapat menghitung sumber utama risiko pasar dalam protokol: 

1. Guncangan terhadap harga pasar agunan yang menyebabkan kontrak menjadi bangkrut karena kurang agunan 
2. Hilangnya likuiditas di pasar eksternal, yang menyebabkan likuidator disinsentif untuk melikuidasi agunansecaradefault  
3. Kaskade likuidasi yang berdampak pada harga pasar eksternal yang pada gilirannya mengarah pada likuidasi lebih lanjut (yaitu spiral deflasi) 
4. Kebangkrutan modul keselamatan karena peristiwa ekstrem di mana beberapa jenis jaminan secara bersamaan gagal dilikuidasi 

Untuk secara resmi menggambarkan risiko pasar ini, pertama-tama kita harus mengenal aset, liabilitas, dan parameter risiko dalam protokol Aave. Aset dalam protokol adalah token ERC-20 yang disediakan oleh pengguna dan biaya yang dikumpulkan dari waktu ke waktu. Liabilitas adalah liabilitas bahwa masalah protokol yang diagunkan oleh aset yang disediakan pengguna. 

Perilaku likuidator ditentukan oleh keuntungan likuidasi, misalnya bonus likuidasi bersih dari biaya trading. Faktor penting untuk memahami biaya trading termasuk biaya transaksi (fee gas), biaya perdagangan, dan slip. Ini menunjukkan bahwa keselamatan protokol sangat tergantung pada total utang, volatilitas, dan likuiditas aset jaminan. volatilitas aset akan menentukan lintasan harga semua aset dalam protokol Aave serta kemacetan jaringan.  

Jumlah likuiditas yang tersedia untuk setiap aset menentukan seberapa mudah likuidator dapat menjual agunan yang dilikuidasi ke pasar. Faktor ini juga penting untuk seberapa besar dampak pasar terhadap perilaku likuidator dan harga aset. Rata-rata volume trading harian untuk setiap aset digunakan sebagai pengungkit untuk mengubah jumlah likuiditas yang tersedia per aset. 

Mengapa bonus likuidasi yang besar berdampak buruk? Yang pertama adalah bahwa bonus likuidasi besar meningkatkan rezim di mana insentif menjadi kontraproduktif. Pada rasio agunanisasi tertentu (yaitu bonus likuidasi yang sama atau di bawah), likuidasi dapat mengurangi rasio agunanisasi. Selain itu, ketika volatilitas aset tinggi, jumlah yang diharapkan bahwa harga melintasi interval meningkat. Jika harga ambang batas likuidasi untuk lien dalam protokol, maka proses volatilitas yang lebih tinggi akan menghabiskan lebih banyak waktu dalam keadaan yang dapat dilikuidasi, meskipun dapat kembali ke rata-rata lebih tinggi dari harga ambang batas likuidasi untuk lien dalam protocol. Setiap kali proses harga berjalan di bawah harga likuidasi, likuidator memiliki insentif yang cukup untuk melikuidasi agunan. Ini berarti bahwa jumlah likuidasi parsial yang terjadi untuk rata-rata tetap lebih tinggi dari harga volatilitas yang lebih tinggi. 

Kesimpulannya, variasi bonus likuidasi protokol mengarah pada hasil yang lebih drastis dan tidak terduga, dan bonus likuidasi tidak boleh menjadi alat utama yang digunakan untuk menyesuaikan risiko pasar di seluruh protokol.

Referensi :

AAVE.2021. Market risk assessment. Gauntlet Research Report